宏观面
宏观经济面依旧维持“新常态”，总体上保持低速稳定增长，但四季度市场仍将面临货币政策边际收紧、市场资金面趋紧以及人民币汇率贬值等诸多不确定因素。
1、宏观经济维持“新常态”
“新常态”的特征就是没有周期、没有趋势，经济中长期的内生增长动力依然缺失，但政府有底线思维。因此从统计局公布的经济数据上看，2016年前三个季度的GDP增速每个季度均为6.7%。
GDP同比增速（%）
今年四季度宏观经济有望继续保持低波动的状态。房地产调控压力和财政政策发力互为对冲，加上去年四季度的低基数效应，平稳收官可期。
9月份房地产销售强劲，1-9月销售面积10.52亿平米，同比增长27%；1-9月销售金额8.02万亿，同比增长41.3%。9月单月，销售面积同比增长34%，销售额同比增长56%。随着房地产调控政策出台，房地产销售已经强弩之末，预计四季度会有大幅下降，从而拖累房地产投资。同时，财政政策也会有所发力，发改委加快推进重大工程项目，财政部推出了1.17 万亿的第三批PPP示范项目，基建投资较前三季度有所增加。由于去年4季度同期基数较低，因此保增长的压力并不大。
三批财政部示范项目个数和金额
2、货币政策有边际收紧的可能
9月份CPI大幅超过预期，单月达到1.9%，年底之前有望维持在2%左右。受6月以来大宗商品价格的大幅上涨，PPI四年半来首次转正，在9月份达到0.1%。再往后，由于前面的低基数效应，PPI大概率持续走高。如果PPI持续走高，不排除央行在具体操作上有所微调。
CPI和PPI数据统计
另外房产调控主要采取限购和限贷，这无疑会大大削减房贷，从而使整体信贷明显下降。1-9月新增贷款10.16万亿，其中居民中长期贷款达4.2万亿元，占41%，而2014年这一比重只有22%。
3、市场资金面先松后紧
四季度资金面先松后紧。10月份资金面仍处在乐观区间，11月份开始，由于股票供给的增加，资金面逐渐趋紧。
2016年全年定增解禁机构配售规模1.07万亿，10-12月分别有235亿、900亿和2410亿。行业分布上，TMT是解禁大头，其次电力及公用事业、医药等。明年一季度定增解禁规模仍处于较高水平，2017年1-3月定增解禁规模分别为1535亿、750亿（春节）和1455亿，月均1250亿左右，迎来一个股票供给的高峰期。
股权融资的抽血效应高于预期。从7月份开始，IPO发行速度明显加快，8月发行新股27只，数量较前期几乎翻了一倍。预计四季度每月发行150 亿左右。定增发行速度每月1000亿左右。
4、美联储可能再度加息，人民币汇率面临考验
继8月26日全球央行会议上美联储打开加息闸门后，9月美联储议息会议以及多为美联储官员的发言继续加强了12月加息的预期。加息落地前后人民币汇率将承压。近期6.7的关键位已破并且9月份外汇储备继续减少，9月份外汇占款减少3375亿元。如果加息引发汇率大幅下挫，则可能再度引发资本外逃的担忧而对股市有负面扰动。当然现在的人民币汇率走势已经释放了相当部分贬值压力，重演年初快速贬值的概率并不大。
由于国内仍处于没有周期、没有趋势、缺乏内生增长动力，但政府有底线思维的经济“新常态”，预期四季度A股市场仍处于震荡走势状态，对应的操作就是情绪偏乐观时减仓，偏悲观时加仓。四季度后半程，（11月上旬以后），市场面临资金面、美联储加息、人民币汇率贬值等诸多不确定因素，总体仓位重心要往下降，且战且退。
熊市重质，当市场进入熊市后，估值中枢系统性下移，只有业绩才是股价铁的支撑，因此业绩优良是四季度配置的基础。只有优异的确定性业绩，投资者才愿意付出合理估值甚至溢价。
综上所述，2016年四季度的策略就是在有限的市场波动机会中，寻找业绩优良上市公司的确定性投资机会。操作上偏乐观时减仓，偏悲观时加仓，后半程总体仓位重心下移，且战且退。
行业配置
在行业配置方面，首先是受益于稳增长和调结构的PPP板块。在房地产行业受到调控的背景下，基建作为一个重要的经济对冲手段。基建中实施PPP项目中的建筑、园林、环保、轨交、医院等具体投资方向。
其次行业景气走好，产品价格持续走高的周期性行业。这些行业内主要上市公司最近两个季度的业绩持续转好。煤炭，动力煤价格从7月份开始持续走高，焦煤的价格从9月份开始急速上涨，相关上市公司3季度的业绩有望明显好转；化工行业中的MDI、粘胶、尿素、化纤等产品价格今年涨幅都不小，行业内龙头企业的业绩表现非常好。
最后，自下而上寻找各个行业中业绩稳定增长，低市盈率、高分红龙头企业年度估值切换的投资机会。
